东贝B股“B转A”方案落地 B股流动性引关注

近期，久未见动静的B股指数，先是在5月12日意外重挫，但在5月19日触及涨停，引发市场高度关注。

22日晚间，东贝B股公告称，此前拟“B转A”的方案落地，双方协定的换股比例为1:1.8，换股价格为2.479美元/股，溢价133.65%，整体推行比较顺利。

分析认为，B股整体面临流动性匮乏问题，随着资本市场改革开放深化，尤其是注册制逐渐推开，未来可能会出现一波B股转板潮。

上证B股走势波动性加大

5月12日，B股指数出现闪崩，盘中一度跌7%以上，当天收盘报202.25点，暴跌5.1%，重新引起市场对B股的关注。

B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内证券交易所上市交易的外资股。在建立之初对于国内企业筹集外汇资金起到了重要的作用，成为中国股票市场对外开放的窗口。

对于本次上证B股大跌原因市场上众说纷纭，比如新证券法规定不允许个人账户出借、触发面值退市的东沣B或让整个板块承压、QFII和沪深港通的便利性增强等。

正在讨论中时，5月18日B股指数大涨3.78%，凌云B股、汇丽B等多股涨停。紧接着5月19日，B股指数再度上涨1%，跑赢当日上证综指0.81%的涨幅。

从成交情况看，5月12日以来，B股指数成交额在大幅波动中有所放大，5月18日成交额再次突破2亿元，之后有所下滑但均在1亿元以上，而4月份B股指数多数交易日尚不足1亿元。

分析人士指出，随着中国资本市场对外开放深化，B股市场筹资功能和吸引力有所下降，比如A、B股双重上市公司往往会出现B股折价的现象。本次B股指数剧烈波动或因短期流动性不足引起。

开源证券分析师牟一凌认为，在国内流动性充裕的背景中，近期外资配置标的活跃度有所下降，但北向资金中中资资金逐渐活跃。境内外投资者对中国资产预期存在严重分歧，最终带来资产价格剧烈波动。

东贝B股“B转A”方案落地

B股的近期走势已引起广泛讨论，东贝B股抛出“B转A”方案再次为B股热度添了一把火。

5月15日晚间，东贝B股发布公告称，公司控股股东黄石东贝机电集团有限责任公司正在筹划向公司除东贝集团以外的全体股东发行A股股票，并以换股方式吸收合并东贝B股事宜。

按照公告表述，东贝“B转A”合并项下的换股价格、发行价格、权利受限的东贝B股股份处理原则等具体交易方案、债权债务处理方案、员工安置方案等尚待双方另行协商并签署正式交易协议约定，尚存在一定不确定性。5月18日起东贝B股已暂时停牌。

假如最终得以成功，这将是时隔3年多之后，中国资本市场史上第四个“B转A”方案。在此之前，2013年东电B股曾转为浙能电力、2015年新城B股曾转为新城控股，紧接着就是最近一次，2016年阳晨B股借道城投控股转A。

深圳某会计所审计师告诉记者，B股公司考虑以吸收合并方式重组完成A股转板上市，重要的意义在于解决B股上市公司普遍面临的融资难、股价低问题。

5月22日晚间，东贝B股发布《湖北东贝机电集团股份有限公司换股吸收合并黄石东贝电器股份有限公司暨关联交易报告书(草案)》，指出东贝集团将承继及承接东贝B股的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，东贝B股终止上市并注销法人资格。本次换股比例为1:1.8，换股价格为2.479美元/股，在定价基准日前20个交易日的均价1.061美元/股基础上溢价133.65%。

在换股吸收合并方案合理性分析中，东贝集团表示，对东贝B股转股价格给予溢价，一方面是考虑到B股市场自身流动性等因素，东贝B股股票在二级市场的交易中未能充分反映其公司价值；另一方面考虑到东贝B股总体业务情况、盈利能力、综合实力、A股可比公司的估值水平、非上市公司的流通性折扣等因素以及过往案例经验等，为兼顾东贝集团和东北B股股东利益。总之，溢价是对参与换股和东贝B股股东合理的利益让渡和风险补偿，同时也对异议股东提供了保障机制。

B股流动性问题有待解决

B股设立之初是为储备外汇资金，但随着陆港通、深港通以及2019年沪伦通的开启并完善，以及前段时间央行落实取消QFII/RQFII投资限额等，让B股的外资吸引力减弱，逐渐走向边缘化。

Choice数据显示，5月23日，B股指数成分股中有49家上市公司，总市值超过368亿元，日平均换手率不足0.2%。其中，仅华新B股、宝信B股、老凤祥B股日成交额在100万元以上，相比之下，国新B股、开开B股日成交额不足1万元，说明B股市场流动性匮乏。

从实际情况看，2001年之后，B股就没有出现过新的IPO；2005年之后，B股没有任何筹资。此外，从2002年至今，针对B股市场再无相关政策出台。

“B股问题是资本市场一个历史遗留问题，这些年由于参与者比较少，B股的成交量不断萎缩，之前有一些公司尝试了B转A、B转H的方式，但是并没有普遍地来推动，现在所有B股公司不足100只，和当前3000多只股票组成的A股相比差距比较大。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

杨德龙表示，自从B股在2015年创下历史新高539.69点以后，就一直处于跌跌不休的状态，当前点位相较于历史新高跌幅达到63.24%，所以B股参与的人数过少，将来解决B股的问题也是必然的要求。

东贝B股通过换股吸收方式从B股退市、回到A股，或为存量B股公司打开想象空间。有业内人士指出，随着资本市场改革深化，叠加创业板注册制即将开启，“B转A”的政策空间可能将被打开，未来可能会出现一波B股转板潮。

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