理性看待新三板转板科创板估值差异 加快推进市场改革

昨日，科创板正式开市交易，首批25只科创板股票走出开门红。在这些科创板企业中，有些曾经是新三板挂牌公司，与曾经市值相比，这些企业市值也获得超高溢价。但市场专家认为，出现转板科创板市值高溢价的情况，并不能否定新三板的价值，当前新三板改革已成共识，监管机构也在向市场传递改革信号。而科创板的稳步推进，也会为新三板改革提供有益的借鉴。

全国股转公司数据显示，截至目前，科创板受理企业中与新三板相关的公司有40家，行业主要集中在专用设备制造业、软件和信息技术服务业、计算机、通信和其他电子设备制造业、互联网和相关服务等行业。

全国股转公司统计了截至7月17日申报的148家企业2018年的净利润，数据显示，148家科创板申报公司的平均净利润约为1亿元，剔除极值“【中国通号(688009)、股吧】”后的平均净利润为7567.7万元，40家新三板相关公司2018年平均净利润为7731.9万元。

而目前通过证监会注册的28家公司中，与新三板相关的4家公司为【西部超导(688122)、股吧】、天准科技、嘉元科技、南微医学，除南微医学外（摘牌时尚未实施分层），其余3家均曾为新三板创新层企业。

科创板申报企业中有不少与新三板有关，恰恰说明了新三板在支持和服务挂牌企业发展方面发挥了巨大作用。大量初创企业通过新三板对接资本市场，募集发展资金。据悉，西部超导在新三板挂牌期间累计融资逾10亿元，嘉元科技在新三板挂牌期间，在2016年3月、2016年11月、2017年9月分别募资4725万元、5850万元、1.18亿元。

市场人士指出，要辩证看待科创板的“热”和新三板的“冷”。由于科创板特别的制度设计，科创板的超高市盈率和市值高溢价显而易见。同时，上市首日的市场情绪也是独特作用，投资者对新上市的科创企业充满信任和期待，造就了25只科创板股票首日上涨的盛宴。

新三板市场的“冷”也是客观存在的，由于500万元金融资产的超高门槛，市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能较差，新三板市场也迫切需要通过降门槛来引进活水，激发市场活力。

市场专家认为，科创板的高门槛决定了大量初创企业、中小微企业无法通过科创板获得支持。而新三板挂牌成本相对较低，更匹配中小微企业需求。绝大多数挂牌企业并不具有转板条件，即使对头部挂牌企业而言，转板科创板也需要经历新一轮成本投入，且后期仍然存在极大的不确定性。

风物长宜放眼量。科创板亮相对激发市场活力、鼓励企业创新、促进多层次资本市场建设意义重大，同时也反映出新三板全面深化改革存在必要性和紧迫性。相信随着科创板的稳步推进，也会为新三板改革打开新的空间，提供有益的借鉴。（王红）