“入摩”后北上资金净流入超千亿 六股掘金

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量【格力电器(000651)、股吧】:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

（原标题：“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股）

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股

9月份的首周交易，A股市场并未实现反弹，上证指数累计周跌幅为0.84%，深证成指和创业板指分别下跌1.69%和0.69%。在整个市场走势不振的情况下，之前持续涌入的北上资金，也显出谨慎态度，开始调仓换股。

统计发现，9月份以来的5个交易日中，北上资金在辗转腾挪中，合计净流出资金达2.17亿元。可以看到，9月5日，借助沪、深股通的北上资金合计净卖出约31亿元，创下A股纳入MSCI新兴市场指数以来单日最高金额，其中，沪股通净卖出高达24亿元。

但是，从长期来看，外资涌入A股热情依然高涨。今年以来截至昨日，北上资金累计净流入2320.98亿元。

值得关注的是，今年6月1日起A股正式纳入MSCI，分两步执行。初始纳入因子为5%，但分两步实现，其中6月1日按2.5%纳入因子正式纳入MSCI，9月3日将纳入因子提高至5%。

统计发现，在A股纳入MSCI以来的68个交易日中，北上资金累计净流入1037.12亿元。其中，北上资金单日净流出的交易日只有13天，合计净流出金额达157.43亿元，另外55个交易日中，北上资金累计净流入达1194.55亿元。

进一步梳理发现，随着A股纳入MSCI因子提升至5%，8月份北上资金明显加速了配置A股力度，净买入金额387.29亿元，创下“入摩”以来单月最高金额。与此同时，高达4621亿元的成交金额也刷新了年内最高纪录。

【广发证券(000776)、股吧】表示，近年来A股对外开放步伐稳步推进，外资对A股影响力不断提高。外资偏好基本面较好，财务透明度高的行业龙头股，以龙为首风格有望长期延续。

与此同时，从沪股通、深股通前十大成交活跃股来看，9月份以来的5个交易日中，共有32只个股现身前十大成交活跃股榜单，其中13只活跃股处于期间净买入状态，北上资金合计净买入20.68亿元。五粮液(81893.5万元)、中国国旅(33855.1万元)、海螺水泥(23456.9万元)、洋河股份(21750.7万元)和【苏宁易购(002024)、股吧】(11318.4万元)等个股北上资金期间净买入额均超1亿元。

另外，9月份以来，19只活跃股处于期间净卖出状态，北上资金合计净卖出额达42.8亿元。其中净卖出额均超1亿元的个股分别为：伊利股份(67212.1万元)、格力电器(64616.5万元)、招商银行(51050.9万元)、海康威视、恒瑞医药(34378.1万元)、万科A(30682.5万元)、宝钢股份(24547.3万元)、兴业银行(15491.1万元)、中信证券(15296.1万元)和建设银行(14039.9万元)。

尽管北上资金近日有所变动，但是，可以看到，A股市场对外开放程度的不断加大，也为外资的进入提供了一定的便利。业内人士普遍认为，总的来看，当前A股市场中长期投资价值越发凸显，对海外资金的投资吸引力明显增强。

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量格力电器:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

伊利股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量

伊利股份 600887

研究机构：平安证券 分析师：文献,刘彪 撰写日期：2018-09-04

收入符合预期,净利低于预期:公司2Q18营收同比+14%,符合我们+13%的预期,净利同比-17%,低于我们+13%的预期,主因在于竞争加剧导致销售费用大增。

基数因素导致收入增速放缓,竞争格局仍快速优化:公司1H18营收同比+19%,分业务看,液奶、奶粉、冷饮收入分别同比+21%、27%、15%,均呈现加速增长态势。公司重点产品收入同比增30%以上,新品收入占比较上年同期提高5个pct。单二季度看,公司营收同比+14%,增速环比1Q18有所回落,但我们认为公司在行业竞争加剧及2Q17高基数背景下继续取得较快增速已属难能可贵。往2H18看,过去几年渠道下沉的前置性投入或继续推动液奶稳健增长,注册制下奶粉业务有望继续挤占杂牌份额,增速应能维持高位,整体营收有望延续较好增长。

毛利率基本稳定,竞争加剧推动销售费用率大升:公司2Q18毛利率为38.54%,较上年同期下降0.15个pct,主要原因或是促销力度加大,叠加原奶成本略有上涨&包材价格仍在高位,从而抵消了品类优化&产品高端化的影响。公司2Q18销售费用率28.10%,较上年同期提升3.87个pct,环比1Q18提升5.34个pct,主因或在于2Q18行业竞争加剧,公司加大促销力度和广告投放。往后看,行业7-8月已有竞争趋缓迹象,叠加原奶供应逐渐偏紧,公司销售费用率或能缓慢下行。

竞争格局仍快速优化,迈出多元化&国际化步伐:尼尔森数据显示,1H18公司常温液态奶份额较上年同期提高2.4个pct至36.7%,与竞争对手份额差距从6.3个pct拉大到8.5个pct。在行业竞争加剧背景下,公司持续保持快于竞争对手的速度收割市场份额,这或说明常温奶单寡头趋势已愈发明显,竞争格局的逐步优化或隐含未来销售费用率大幅下降的可能性。此外,公司相继推出植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”等非乳饮料,及有意投资巴基斯坦FaujiFoodsLimited,说明公司已迈出走向国际化&平台化的重要一步,有望打造新增长驱动引擎。

无惧短期波动,维持“强烈推荐”评级:虽行业竞争仍激烈,但公司格局优势日趋巩固,费用率逐渐回落应是大概率事件,且多品类运作能力逐步得到验证,长期成长空间更广阔。基于短期竞争加剧,我们将18-19年EPS预测从1.18、1.42元下调至1.09、1.31元,同比增9.9%、20.6%,对应PE分别为24.0和19.9倍,维持“强烈推荐”评级!

风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料原奶成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量格力电器:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

格力电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

格力电器:格力电器继续保持行业领先地位

格力电器 000651

研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2018-09-05

事件:公司发布中报,2018年上半年实现营业总收入920.05亿元,较上年同期增长31.40%;利润总额153.04亿元,较上年同期增长 36.80%;实现归属于上市公司股东的净利润128.06亿元,较上年同期增长35.48% 。

投资要点:

空调行业一枝独秀助推公司业绩超预期

在上半年家电行业大多产品销售下滑的大背景下,空调行业一枝独秀,出现超预期增长。据产业在线数据,2018年1-7月空调业出货总量高达10441万台,同比增长11.7%;其中内销量6759万台,增长16.3%;出口4182万台,增长5.6%。中怡康数据显示2018年上半年空调零售量同比增长16.60%,零售额同比增长19.80%,优越的行业背景是以空调为绝对主业的格力电器业绩领跑家电业的根本原因。从格力的销售情况看,根据产业在线数据,出口增速大幅好于行业增速,内销增速略逊于行业,总体增速好于行业水平。1-7月份公司出货总计3130万台,增长15.3%,在行业内仅次于奥克斯和海尔的增速;内销2110万台,增长14.6%;出口1020万台,大增16.7%。公司今年在出口总量上,大幅拉近了与美的的差距,是公司可喜的一大进步。从市场份额看,公司继续维持着行业领先地位。格力电器在国内市场的内销占有率仍高达33.7%,领先第二名12个点之多。而从整体份额占有率看,格力也以30%的份额领先,值得注意的是行业挑战者奥克斯今年份额进一步上升到行业第三。从收入规模看,公司也实现了超预期增长。2018年上半年实现营业总收入920.05亿元,较上年同期增长31.40%;利润总额153.04亿元,较上年同期增长 36.80%;实现归属于上市公司股东的净利润128.06亿元,较上年同期增长35.48% ;主要经营指标的增幅都在30%以上,这在公司历史上也是不多的业绩高峰之一。对比其它家电巨头,格力的营收增幅都较为领先。

盈利能力强劲分红基础雄厚

公司上半年在原材料成本高企的背景下,空调毛利率仍有34%,较上年下滑4个百分点;生活电器类毛利率达17%,下滑2个百分点;智能装备毛利率11.6%,有所上升。从内外销的毛利率差别看,内销毛利率达39.18%,下滑3个点;外销毛利率仅7.26%,下滑近6个点。内外销毛利率的巨大差距反映公司产品在国际市场上仍难以形成品牌溢价,在外贸促量的目的下,价格往往被牺牲。总体看,基于原材料成本的高位维持趋势及公司出口规模的壮大,公司毛利率不太能重回高位,后面如能维持在30%以上就是较好的空间。

在费用率方面,在营业收入大增31.4%的情形下,销售费用下降了5.9%,财务费用上因汇兑损失减少而收入3.15亿元,仅管理费用出现超过营收的增速。

公司经营性现金流同比增长145%,现金净增额高达143亿元、增长175%,账面现金高达1019亿元,反映公司业绩具有强大的现金保障,分红基础雄厚。

空调行业库存高企隐忧多元化布局以图对冲

尽管近年来空调走出了不同于其它家电产品的独立行情,但空调作为房地产下游 行业的基本属性不改,在房地产增速下滑的背景下,空调业的增速不可能长期维持高位。从7月份空调出货内销下滑5.1%、零售下滑31%的增速看,上半年行业库存3920万台增长28.3%的高水位已经警示了行业下半年乃至明年行业增速陡然下滑的极大可能性。因此,作为高度依赖于空调主业的格力电器固然现在能受益于空调业的高增长,但未来也不免受制于行业的突然波动,故公司今年进一步加大了多元化布局的力度。

公司在智能装备、精密模具、工业制品、精密铸件、手机、芯片等产品领域都有布局,其中在智能装备领域的布局最早,涵盖了工业机器人、数控机床、工厂自动化、热交换器设备、钣金注塑设备、智能物流仓储设备、智能环保设备、智能检测设备、精密传动部件、工业信息化等十大板块。在工业机器人方面,公司已研制出水平多关节(SCARA)机器人、六自由度关节机器人、四轴码垛机器人、公共服务机器人等不同种类产品,格力自主研发的“工业机器人用高性能伺服电机及驱动器”经专家组一致认定,达到“国际先进”水平;报告期内首台光纤激光切割机正式完成调试并下线交付客户,这是格力智能装备在激光切割领域的又一次成功尝试。这些布局为公司未来发展打下基础,但现阶段还不足以成为贡献主力,如智能装备业今年上半年收入仅3.55亿元,且毛利率也仅11.6%。

盈利预测与投资结论

格力电器凭借卓越的产品品质、领先的技术水平、独特的营销模式连续13年领跑全球家用空调市场,全球市场占有率21.90%,且盈利能力强劲。但空调业自下半年始迎来销售终端的销售下滑,加之历史上房地产调控期空调业的剧烈波动先例,故推断自今年下半年开始空调业可能转而进入销售下滑周期,我们假定今年全年行业增速低至5%左右,明后年下滑5%左右,但公司作为行业龙头会好于行业表现,预计公司未来3年收入增速为20%、10%、5%,毛利率略微下降,则2018-2020年的EPS预测为4.28元、4.65元、4.89元,动态估值为9倍左右,同时,公司在半年报重新进行分红体现了公司在经营端优秀的能力,我们将评价提升,给予谨慎推荐评级。

风险提示:房地产失速、国内销售剧烈下滑、国外市场出口遇阻、盈利能力下滑。

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量格力电器:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

海康威视（个股资料 操作策略 股票诊断）

海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长

海康威视 002415

研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘,张欣 撰写日期：2018-08-22

本篇报告为安防系列首篇,重点介绍了安防的需求驱动、安防的国外成长、安防的技术驱动、安防的竞争格局、安防新玩家、安防的价格战等;基于成长视角我们重点推荐具备规模、研发、品牌等优势的全球安防龙头海康威视。

安防的成长逻辑。安防市场2017年约6578亿(视频监控50%),保持15%中速复合发展;按客户结构大致可分为政府市场、企业级市场及民用市场,按区域分为国内一线、国内三四线和国外市场,按技术迭代分为看得见、看的清、看得懂,按商业模式分为硬件、集成、一体化运维等;安防目前处于政府市场成熟、国内一线市场为主、看得清以及硬件销售为主;成长逻辑在于B和C端的市场、雪亮工程渠道下沉、国外突破、AI技术看得懂以及一体化服务运维。量价齐升的的结果是成长空间不断拓宽,安防红利远没结束。

安防的的竞争格局。根据a&s传媒2017年全球安防最新排名,海康威视和大华股份分别排名第一和第三,我们根据统计全球前50安防公司营收,Cr(3)占比前五十名中的50%,综合来看安防发展几十年已经形成一个格局明显、集成度较高的产业,龙头企业的竞争壁垒在于品牌(研发和技术)、规模(先发优势、规模效应)以及一体化运营(定制化、客户理解服务)等;目前华为、阿里等互联网公司的进入将加速行业的竞争和合作,安防从硬件到云+端的时代开启。

我们重点推荐海康威视,理由如下:

安防全球实力龙头。海康威视连续6年蝉联视频监控行业全球第一,拥有全球视频监控市场份额的21.4%。2017年毛利率45%、净利率19%,研发支出20-30亿,面向下游多个行业,无论从品牌、规模和运营服务上护城河都较为深厚。

雪亮工程利好安防龙头。今年地方政府财政收紧一定程度上影响行业进展,但总体利于龙头:一是因为需求是主动安全和效率(公安、交通等刚需),出清的将是无品牌、运维能力低的中小型安防企业,且最新雪亮工程有所回暖。

AI技术发展掌握数据是强竞争力。公司早在2006年就布局深度学习算法,2016年产品陆续落地,2017年公司占战略定位围绕AICloud架构,完成“边缘节点+边缘域+云中心”的核心产品布局,其中AI的基础是数据,海康威视在这一方面比竞争对手有更强的数据积累和下游 行业更深的理解,从这个角度讲,未来海康威视也不只是个硬件公司。

国外市场海康威视走自主品牌道路。国内竞争已经证明品牌是竞争的主要关键,公司在海外加大营销尤其是重视品牌的推广,在拉美、北非、印度等取得较好的突破和进展。2018H1海外增长26.7%不输给在国内的成长速度。

B端和C端市场开始发力。海康威视萤石经过第一个五年努力在2017年实现10亿收入并首次盈利,这块主要受益智能家居等消费升级对安防监控、智能门锁等驱动,市场规模测算下来2000多亿空间,公司比360、小米等更具备做硬件以及定制需求服务的基因;另外智能制造、汽车电子等孵化方向更是孕育1000多亿市场规模,公司在B端和C端成长空间及战略布局有望复制在G端成为安防龙头的成长路径。

盈利预测:我们预测公司2018-2019年营业收入分别530.21、676.98亿元,同比分别增26.5%、27.6%,实现归母净利润分别117.99、148.76亿元,分别同比增长25.3%、26.1%,对应EPS分别为1.28、1.61,对应2018-2019年PE分别为25.0、19.8。综合考虑安防长期智能化赛道、硬件到软硬结合一体化运维等成长空间,同时结合公司在安防的规模和品牌等龙头竞争优势,给予2019年25PE,对应“买入”评级。

风险提示:雪亮工程不及预期;市场竞争加剧;AI产品低于预期;汇率风险

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量格力电器:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

恒瑞医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力

恒瑞医药 600276

研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2018-09-04

主要观点:公司创新药吡咯替尼片(艾瑞妮)近期获得CNDA的有条件批准上市,用于HER2阳性转移和复发乳腺癌的二线治疗,吡咯替尼在II期临床中展现了出色的试验数据,公司正积极推进其后续适应症的开发,我们认为吡咯替尼有望成为HER2阳性乳腺癌的全过程用药,国内市场空间超30亿元。

HER2阳性转移性乳腺癌治疗超越二线标准疗法,有望成为国内二线治疗首选。吡咯替尼+卡培他滨vs拉帕替尼的头对头实验中,吡咯替尼组的PFS显着超越对照组(18.1mvs7m),疗效显着优于拉帕替尼;发达国家的二线首选用药为T-DM1,吡咯替尼的数据亦显着超过T-DM1的参考值,随后续III期临床的推进,我们认为吡咯替尼有望奠定国内晚期治疗的二线首选地位。

吡咯替尼有望成为疗效最佳的小分子抗HER2乳腺癌治疗药物,临床应用空间广阔;与来那替尼相比,吡咯替尼的PFS和关键性的腹泻安全数据好于后者的参考试验,有望成为来那替尼的me-better,凭借良好临床数据及口服优势其应用空间广阔。

吡咯替尼有望成为HER2阳性乳腺癌的全过程用药,适用人群有望大幅提升。美国指南晚期及早期的首选方案为曲妥珠单抗+帕妥珠单抗+化疗,疗效优于曲妥珠单抗+化疗;由于帕妥珠单抗还未在国内上市,国内的首选方案为曲妥珠单抗+化疗;吡咯替尼联合曲妥珠单抗双靶+多西他赛针对新辅助治疗的III期试验已经展开,我们看好吡咯替尼后续的系列临床试验开发,在国内有望充当起类似帕妥珠单抗的角色,成为HER2阳性乳腺癌的全过程用药。

HER2阳性乳腺癌市场空间:凭借吡咯替尼出色的II期临床数据,其适应症有望继续扩展到占比75%的早期HER2阳性乳腺癌人群,在30%渗透率和年治疗金额10万元的假设下,我们预计国内吡咯替尼的销售有望达27.5亿元。

HER2阳性非小细胞肺癌市场空间:目前已知HER2阳性NSCLC的靶向治疗试验当中,吡咯替尼展现了最佳的治疗效果,我们认为其有望成为本领域的Best-in-class药物,我们预计国内吡咯替尼的销售有望达4.6亿元。

公司的创新药的研发已开始进入收获的高峰期,将推动公司业绩持续高速增长。重磅药PD-1单抗和瑞马唑仑正处于上市审评过程中,处于III期临床阶段的药物超过10个,未来几年将迎来大量的创新药获批;公司产品结构中创新药占比显着提升,同时创新药物的放量将带来公司收入、利润增速正迈入一个新的快速增长的阶段。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.57亿元、51.55亿元、67.60亿元,同比分别增长23.03%、30.26%和31.13%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1385亿至1582亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3007亿元至3204亿元,对应目标区间81.7元至87.0元,维持“买入”评级。

风险提示事件:后续适应症开发不达预期,市场容量不及预期的风险,销售低于预期的风险;

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量格力电器:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

万 科Ａ（个股资料 操作策略 股票诊断）

万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市

万科A 000002

研究机构：东吴证券 分析师：齐东 撰写日期：2018-09-07

事件

万科公告2018年8月经营数据:2018年8月份公司实现合同销售金额383.4亿元,同比增长4%;销售面积257.4万平方米,同比减少6%。2018年1-8月,累计销售金额3881.4亿元,同比增长11%;累计销售面积2599.6万平方米,同比增长9%。

点评

8月销售表现平稳。万科8月份实现销售面积257.4万平方米,同比减少6%;销售均价为14895元/平米,同比增长10.1%,环比增长1.2%;公司单月合同销售金额稳中向好,同比增长4%。从累计数据看,公司1-8月份累计销售金额和销售面积分别同比增长11.0%和8.7%,预计下半年随着供货增加,销售有望持续回暖。

拿地节奏主动放缓,成本保持低位。万科8月份共获取25个新项目,其中5个为物流地产项目,20个为新增土地项目。公司单月新增土地项目建筑面积达356.1万平米,权益比例73%;拿地总成本222亿元,同比下降56%(不包括物流项目)。8月拿地金额占销售金额比重为58%,单月拿地均价仅6227元/平米,占当期销售均价的42%。从区域分布看,公司坚持全国化布局,在上海、杭州、宁波、台州、天津、沈阳等城市积极拿地,一线、二线、三线城市拿地成本占比分别为8%、77%、15%。从累计数据来看,公司1-8月累计拿地成本1933亿元,同比增长16%;新增建面达3436万平米,同比增长21%;公司拿地力度持续扩张,确保土地储备规模持续提升。物流地产方面,1-8月公司累计获取43个项目,新增项目建筑面积达277.4万平米,权益比例93.4%,物流地产业务发展进一步提速。

中报业绩符合预期。2018年上半年公司营业收入、归母净利润分别同比增长51.8%、24.94%。营业收入大幅增长主要系主营业务房地产结算收入同比增长53.59%。上半年公司销售毛利率、净利率分别为34.33%、12.76%。

投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是6.96、5.56、4.60倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

“入摩”后北上资金净流入超千亿元 月内逾20亿元加码13只个股伊利股份:竞争加剧拖累业绩,风物长宜放眼量格力电器:格力电器继续保持行业领先地位海康威视:全球安防龙头,受益雪亮工程&AI智能化等新成长恒瑞医药:乳腺癌市场添新秀,详解吡咯替尼的市场潜力万科A:销售及投资表现稳健,投资侧重二线城市宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

宝钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

宝钢股份半年报点评:冷轧板盈利环比微降,降本增效成果显着

宝钢股份 600019

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-09-05

公司发布2018年半年报:实现营收、归母净利1485.34亿元、100.09亿元,同比增幅2.17%、62.23%,基本每股收益0.45元、同比增长60%。

投资要点:

半年报生产情况及吨钢数据:公司2018年上半年钢材产销分别为2316万吨、2326万吨,同比增长3.67%、2.29%。报告期内,公司产铁2276万吨、钢2395万吨,分别与上年同期相比增加1.48%、2.69%。主要产品板带材、管材上半年产量为2053万吨(同比增2.14%)、114万吨(同比增22.58%),销量为2066万吨(同比增1.27%)、111万吨(同比增8.82%),平均售价分别为4471元/吨、6150元/吨,分别较去年上半年提高296元/吨和1378元/吨。毛利率方面冷轧、热轧、钢管、长材各为15.3%、20.6%、12.4%、16.4%,较去年下降1.8pct.、提升4.7pct.、9.7pct.和1.4pct.。上半年吨钢售价、吨钢成本、吨钢净利分别为4203元/吨、3478元/吨、430元/吨,同比增加357.4元/吨、237.8元/吨和44.8元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。

上半年业绩同比创新高,内生驱动力充足。宝钢一二季度分别实现归母净利50.21亿、49.89亿,上半年业绩虽同比大幅增长,但二季度净利环比微降0.64%。主要系冷轧产品下游汽车和家电上半年产量增速明显放缓所拖累,公司汽车板出厂价二季度较一季度亦有一定程度下调。其他核心产品盈利能力均有所增提高,综合毛利率14.99%、同比提升了3.2pct.。从主要控股公司分析,武汉钢铁上半年实现净利8.6亿元,已超去年全年水平,整合成效显现、经营逐步重回正轨;宝钢湛江上半年实现净利22.3亿元,盈利增长势头良好。目前总部计划建设湛江三号高炉,未来生产规模还将进一步提升。武钢与宝钢湛江两大基地是宝钢未来业绩增长的主要内生驱动力。

成本削减情况及主要财务指标:期间费用6.39%、较去年同期提高1.61pct.,主要系公司因人民币贬值造成汇兑损失5.99亿。管理费用率3.84%上升1.16pct., 主要是技术开发费用和分流人员费用增长较多。另外公司成本削减卓有成效,全口径成本环比下降31.2亿元、宝武协同实现效益13.7亿元,分别完成全年目标的56%和68%。截至6月末公司资产负债率为50%,与年初持平。

基本面无忧,政策转向宽松酝酿中期行情。近期供给端环保限产事件层出不穷、预计压力只会超预期的严,现货价格继续高位上扬、带动期货贴水持续修复。需求端1-7月房地产累计投资开发增速为10.2%,韧性十足再次证明下游需求不弱。国常会、政治局会议确立基建补短政策基调不变,银保监76号文力促银行间充裕流动性向实体传导,虽然7月宏观数据生产、需求双弱,但政策传导需要时间。我们认为若后续月份经济数据逐步出现好转,尤其预期中的基建投资反弹被数据验证,叠加当前钢材社会库存处于低位,配合优质钢企出色的中报,板块、个股低估值,以及“金九银十”生产旺季到来,板块从7月下旬开始的修复行情时间、幅度会超预期。

上调盈利预测,维持买入评级。公司为国内钢铁行业翘楚、长期经营稳健高分红。预计公司2018-2020年EPS为0.92/0.94/0.96元、对应PE8.63/8.41/8.22倍,维持买入评级。

风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;固定资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价尤其冷轧板价格走弱;宝钢湛江扩展计划滞后。