石化行业：油价趋势向好 关注油服及设备企业

核心观点

我们将2020年布伦特油价中枢向上调整到70美元，区间判断在60-80美元，主要考虑美国页岩油投资下降带来产量增速减缓、OPEC扩大限产份额、以及全球原油需求有望好转。70美元的油价将维持三桶油勘探开发板块继续实现盈利，有利于国内页岩油气、深水油气的开发，也能促进技术进步继续降本增效。

在保障国家能源安全的要求下，三桶油陆续落地了勘探开发资本支出，尤以中石油的增速最为明显，预计投资仍将增长并落实降本从而进一步提高产量；我们预计明年中海油资本支出增速将创近年来新高，中石化落实页岩气及重点区域的勘探开采。

重心在国内的油气服务及设备供应商仍更为受益，关注业绩弹性大及成长性强的页岩油气及海上油气的服务及设备公司。页岩油气的勘探开发对压裂泵送设备及相关产业是结构性的需求增量，页岩气的增产及页岩油开发的成熟将带动板块维持高增速。国内非常规油气井的井深普遍加大，建议关注深井钻机制造及配套企业。中海油服通过替代海外油田技术服务实现结构性转变，成长性通过业绩展现，未来空间确定性强。油服公司的服务价格不变但设备涨价，被迫采取租赁方式，提高抗风险能力，变相延长了行业高景气的时间。建议关注：中海油服、海油工程、海油发展、【贝肯能源(002828)、股吧】。

油服公司通过冬季施工等手段提高使用率降低成本，并且页岩油气的增产也带来深井钻机和压裂设备的结构性需求。大型油气设备的融资租赁业务将快速发展，设备需求增速趋向长期和平滑，并且价格仍具备上涨空间，相关标的：杰瑞股份、【石化机械(000852)、股吧】。

管网公司成立将带动长输天然气管道及储气库的投资增长，平均来看未来每年投资额将超过1800亿元，其中每年工程建设投资为1100亿元、管道生产投资为700亿元，再考虑天然气需求量对应10%储气库储气量的要求，行业空间非常广阔。传统上，【中油工程(600339)、股吧】和石化油服完成了我国大部分的天然气长输管道和储气库的工程建设施工，最有可能受益国家管网公司的投资。

天然气开采及燃气分销企业明显受益管网的统一运营，制约天然气行业发展的运输瓶颈有望得到较大改善。国内通过油气改革解决天然气行业发展瓶颈，未来天然气门站价的市场化以及管道、接收站放开，都是推动天然气需求快速增长的有力途径。我们看好天然气全产业链，相关标的：蓝焰控股、【新天然气(603393)、股吧】、广汇能源、新奥股份等。

给予行业“增持”评级：继续推荐弹性更大的油服及设备公司。

风险提示：OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。